银行的艰难选择，做债权人还是做股东?
时隔17年，“债转股”再出江湖。据报道，中国将在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右的银行潜在不良资产。国家开发银行、中国银行、工商银行等入选第一批债转股试点。实施方案最快于4月份正式推出。债转股的逻辑，是通过将债权利息收益转变成股权升值收益，以时间换空间，纾缓银行坏账压力和企业财务负担。选择怎样的企业进行“债转股”，一旦出现破产清算时，持股银行如何处置，这些难题都将缠绕着即将出台的债转股新政。
早在20世纪末，“债转股”就曾经在我国处置银行不良资产时大量采用，被视为国企解困三大政策之一。当时国企大面积亏损，银行积累巨额不良贷款，大规模的债转股将国有企业从三角债的泥潭中拖出。
这项政策一旦施行，谁将成为直接受益者呢?在央行金融研究所所长姚余栋看来，债转优先股是一石三鸟的大招。首先可以提高商业银行资本充足率，在相当程度上化解未来银行体系积累的风险。其次，可以服务实体经济去杠杆，引入社会资本，为基础设施建设提供新的资金来源。同时，还能吸引风险投资，确保初创企业控制权不被稀释，也有助于丰富整个资本市场。
然而市场上更多的是担忧的声音。海通证券首席宏观分析师姜超表示:“经营绩效低是企业高负债的原因，债转股后能否得到改善，都只能依赖企业生产和经营效率的提升来体现，如若把握不当，银行很有可能陷入既不是债权人，又不像股权持有人的尴尬境地。”
有分析人士指出，债权转为股权后，对债权人而言，意味着放弃了利息，也放弃了对原有债权抵押担保的追索权。而由此换得的股本收益权能否得以保证，还得取决于债务企业的经营状况。
在利益分配中，股利的分配也后于利息。银行的债权转为股权后，会失去破产优先受偿权。姚余栋认为，债转股一定要债转优先股，如果债转普通股，将造成短期兴奋，长期后悔。
优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。但是对公司的经营没有参与权，只能被公司赎回。原中国工商银行行长杨凯生认为，“这项举措无论对于‘债务人’公司，还是‘债权人’银行都将是一个相对痛苦的过程”。若债务过高，转股后银行变成控股股东，对债务人来说，企业的重大决策权就交给新“老板”，也不是简单的事。
从姓债变姓股，化解还是隐匿不良贷款?
国泰君安证券首席经济学家林采宜日前发表文章称，大部分债转股的结果都是“假股真债”，使得企业去杠杆只是停留在报表上，宏观经济的真实杠杆率被掩盖，实体经济过度杠杆化的风险加大。如果只是通过债转股，把银行的不良债权转移到表外去，没有在财务上对其潜在损失率做充分的处理，那么，宏观经济下行产生的银行坏账风险只是被暂时隐匿了，而不是被化解了，债转股在这里扮演的是自欺欺人的报表魔术师角色。
有银行高管也指出，“银行账面上‘质量不好的贷款’减少了，企业也不用为还本付息而发愁了，看起来各得其所，但银行面临的问题是，银行的钱是从储户那里借来的，银行需要还本付息。把质量不好的贷款换成股权，万一这是个垃圾企业，银行依然面临坏账问题。”本质上，银行的不良资产仍在，只不过换个会计科目，而对企业而言，再也不用为还本付息发愁了。
平安证券认为，银行对待债转股的态度或倾向于审慎，难有太大动力推动企业债转股。
一万亿市场供应量，短期利好还是长期利空?
债转股试点的重启被视为助推A股的一大动力。前海开源基金经理杨德龙认为，债转股时代的A股很可能将迎来千点大反弹。其认为，地方债务平台置换方案和债转股方案，两者本质上是一样的。“两者第一批都是推出一万亿元规模，有效地解除了可能到来的债务危机。”杨德龙表示，两者都是在大盘处于3000点的关键时刻推出，都是在政府力挺股市的政策大背景下推出，两者都消除了当时投资者的最大担忧。
不过，财经专栏作家皮海洲则认为，“债转股”作为一种风险转移的方式，极有可能让公众投资者成为最终的埋单人。其认为，“债转股”首先是将企业的风险转移给银行或其他相关的金融机构，一旦股票卖出之后，这个风险就转嫁给了公众投资者。
他也表示，“债转股”带来了上市公司总股本的增加。由于“债转股”并不直接带来企业效益的增加，因此，这种上市公司总股本的增加，自然会摊薄企业的权益类指标，如每股收益、每股净资产等。这自然损害到公众投资者的权益。
另一方面，“债转股”又使得银行或相关的金融机构加入到大小非的行列。在限售股问题本身就严重困扰A股市场健康发展的情况下，“债转股”无疑是给A股市场雪上加霜，A股市场又将进一步沦为银行或其他相关金融机构的提款机。
市场人士认为，一万亿债转股，意味着股市多了一万亿的供应量。“充其量是短期利好，但是长期是必然的利空。 ”债权人获得股权非其本意，无意长期持有，必然追求在尽可能短的时间内抛售套现，增加了二级市场的抛压，从而对二级市场股价产生冲击。
债转股
所谓“债转股”是指，将银行与企业间的债权关系转变为股权关系，以化解企业债务。通俗来说，就是企业欠银行的钱，可以直接用股票进行抵销。原本的还本付息也转变为按股分红。在企业财务状况好转以后，可以通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。
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